5月10日音信，国泰君安研报指出，2023年基础化工指数全体下行，2024年一季度经济数据超预期，跟着外洋补库及国内节后开工旺季，需求边缘复苏，部分化工品迎来加价，板块估值触底反弹基础化工指数陆续涨势。国泰君安以为，供给端行业阅历扩产周期后，增速回反昔时，需求端国内稳增长战略捏续发力，外洋补库存带来需求加多，部分行业需求有望回升，行业供需情势渐渐改善。基础化工行业推选周期底部有推广智力的龙头（包括聚氨酯、煤化工、钛白粉等），景气朝上子行业（氟化工、轮胎等）及新产业趋势新材料企业（吸附树脂、纳米二氧化硅、硅微粉等）。

　　国君化工｜供给增速放缓，需求预期改善

　　督察基础化工行业“增捏”评级。2024.01.01至2024.4.30基础化工（CI005006）指数下落3.29%，同时沪深300/中证500高涨6.44%/ 0.59%，基础化工相对沪深300/中证500的逾额收益永别为-9.73%/-3.87%。2023年基础化工指数全体下行，24Q1经济数据超预期，跟着外洋补库及国内节后开工旺季，需求边缘复苏，部分化工品迎来加价，板块估值触底反弹基础化工指数陆续涨势。咱们以为，供给端行业阅历扩产周期后，增速回反昔时，需求端国内稳增长战略捏续发力，外洋补库存带来需求加多，部分行业需求有望回升，行业供需情势渐渐改善。基础化工行业推选推选周期底部有推广智力的龙头（包括聚氨酯、煤化工、钛白粉等），景气朝上子行业（氟化工、轮胎等）及新产业趋势新材料企业（吸附树脂、纳米二氧化硅、硅微粉等）。

　　23年齿迹全体下滑，24Q1下行趋势放缓。1）23年板块好意思满营业收入25030.3亿元，同比-7%；好意思满归母净利润1298.8亿元，短线炒股同比-48.08%，归母净利润率5.2%。2）单季度看，24Q1由于供给端改善需求复苏，带动化工品价钱反弹，行业全体营收下滑放缓，受成本端上行及厂家控量挺价影响，行业归母净利润仍下行，24Q1好意思满营收5724.3亿元（yoy-5.20%），好意思满归母净利润344亿元（yoy-12.1%）。

　　成本开支减慢，在建工程快速增长。“成本开支”和“在建工程”永别表征行业历史投资和翌日投资规模。1）成本开支：2023基础化工行业成本开支为3353.4亿元（取购建固定钞票、无形钞票等其他长久钞票支付的现款），同比增长6.51%，相对2021-2022年，行业成本开支有所放缓，24Q1行业成本开支678.1亿元，同比-14.8%。2）在建工程：2023年和2024Q1在建工程（期末余额）增速永别为+14.2%、+98%，呈上升趋势，行业捏续插独揽臆测翌日新增供给仍较大。

　　需求：国内纺服汽车需求还原，地产好意思满韧性不再，出口有望建造。23年国内纺服同比+12.9%，汽车产量同比+9.3%。24Q1纺服同比+2.5%，汽车产量同比+5.3%。2023年农产物价钱总体陆续2022年三季度以来的下行趋势。地产开工、销售数据推崇捏续低迷，好意思满端韧性不再。23年化工品出口较弱，24Q1有所建造，化学纤维制造业/橡胶和塑料成品业/化学原料及化学成品制造业同比+13.3%/+7.9%/-6.2%，出口有所建造。臆测翌日，内需有望跟着国内稳增长战略发力而陆续复苏，换取外洋补库存及好意思国利息战略漂流或将带来的商品需求加多，行业需求有望回暖。

　　风险领导：经济复苏不足预期，交易摩擦，补库存不足预期。

• 化工
• 国泰
• 板块
• 基础
• 君安