TCL科技: TCL科技集团股份有限公司2024年面向专科投资者公开刊行科技改动公司债券（数字经济）（第三期）信用评级讲述
发布日期：2024-07-05 13:37 点击次数：78
TCL 科技集团股份有限公司
科技改动公司债券(数字经济)
(第三期)信用评级讲述
编号：CCXI-20241667D-01
TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改动公司
债券(数字经济)(第三期)信用评级讲述
声 明
? 本次评级为刊行东说念主寄托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与刊行东说念主组成寄托关系外，中诚信国际过甚评估东说念主员
与刊行东说念主不存在职何其他影响本次评级行动孤苦、客不雅、刚正的关联关系。
? 中诚信国际关联机构中诚信绿金科技（北京）有限公司对该主体提供了 ESG 债券评估服务、绿色债券评估服务，经
审查，不存在利益冲突的情形。讲述出具合乎公司规定。
? 本次评级依据评级对象提供或还是负责对外公布的信息，以过甚他凭证监管规定相聚的信息，中诚信国际按照联系
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于联系信息的正当性、委果性、齐备性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及神气东说念主员履行了尽责造访和诚信义务，有充分事理保证本次评级投诚了委果、客不雅、刚正的原则。
? 评级讲述的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级圭臬和次第、评级标准作念出的孤苦判断，未受刊行东说念主和
其他第三方的侵扰和影响。
? 本评级讲述对评级对象信用景况的任何表述和判断仅手脚联系方案参考之用，并不料味着中诚信国际本质性冷落任
何使用东说念主据此讲述选择投资、假贷等生意行动，也不可手脚任何东说念主购买、出售或持有联系金融产物的依据。
? 中诚信国际分歧任何投资者使用本讲述所述的评级终结而出现的任何损失负责，亦分歧刊行东说念主使用本讲述或将本报
告提供给第三方所产生的任何后果承担连累。
? 本次评级终结自本评级讲述出具之日起收效，灵验期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将依期或不
依期对刊行东说念主进行追踪评级，凭证追踪评级情况决定守护、变更评级终结或暂停、远离评级等。
追踪评级安排
? 凭证联系监管规定、评级行业常规以及本公司评级轨制联系规定，自初次评级讲述出具之日（以评级讲述上注明日
期为准）起，本公司将在信用评级终结灵验期内，持续存眷评级对象的政策环境、行业风险、经营策略、财务景况
等身分的要紧变化，对本次债券的信用风险进行依期和不依期追踪评级，并凭证监管条目或商定在本公司网站
（www.ccxi.com.cn）和生意所网站赐与公告。
? 在追踪评级期限内，本公司将于本次债券刊行主体及担保主体（如有）年度讲述公布后 3 个月内完成该年度的依期
追踪评级，并凭证上市国法于每一管帐年度终结之日起 7 个月内透露上一年度的债券信用追踪评级讲述。此外，自
本次评级讲述出具之日起，本公司将密切存眷与刊行主体、担保主体（如有）以及本次债券联系的信息，如发生可
能影响本次债券信用级别的要紧事件，刊行主体应实时见知本公司并提供联系贵府，本公司将在合计必要时实时启
动不依期追踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不依期追踪评级终结。
? 如刊行主体、担保主体（如有）未能实时提供或拒却提供追踪评级所需贵府，本公司将凭证联系情况进行分析并据
此证实或调整主体、债券评级终结或选择远离、消释评级等行动。
中诚信国际信用评级有限连累公司
TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改动公司
债券(数字经济)(第三期)信用评级讲述
刊行东说念主 TCL 科技集团股份有限公司
品种一 AAA
本期债项评级终结
品种二 AAA
拟刊行金额为不突出东说念主民币 20 亿元（含）。本期债券分为两个品种，其中品
种一债券期限为 5 年期，附第 3 年末刊行东说念主赎回选拔权、调整票面利率选拔
权及投资者回售选拔权；品种二债券期限为 5 年。本期债券引入品种间回拨选
刊行要素
择权，按年付息，到期一次还本，在收歇清理时的璧还法则等同于普通债务。
召募资金拟用于偿还有息欠债或置换已用于偿还到期债务的自有资金、补充
流动资金等法律法例允许的用途。
中诚信国际深信了 TCL 科技集团股份有限公司（以下简称“TCL 科技”或“公
司”）行业地位最初、时刻研发实力较杰出、多元化业务布局有助于散布经营
风险、融资渠说念运动且银企关系深重等身分对公司信用水平起到的支柱作用；
评级不雅点 但中诚信国际也存眷到公司两大中枢主业产业链价钱波动对经营事迹影响
大，2023 年以来 TCL 中环新动力科技股份有限公司（以下简称“TCL 中环”）
盈利承压、光伏及半导体材料业务濒临钞票减值风险、成本支拨压力较大，未
来神气建设及股权类投资效益情况有待不雅察等身分可能对公司经营和合座信
用景况形成的影响。
正 面
? 公司在半导体清晰和新动力光伏鸿沟行业地位最初，具有范畴上风
? 行业时刻壁垒高，较为杰出的研发实力和专利数目有益于增强竞争上风
? 多元化业务布局有助于散布单一瞥业波动对公司经营事迹的影响
? 公司及部分下属子公司均为上市公司，股权融资渠说念运动，银企关系深重
关 注
? 公司两大中枢主业周期性均较强，2023年以来光伏行业供需失衡导致TCL中环盈利承压
? 在市集需求疲软及产能快速开释布景下，需存眷光伏及半导体材料业务濒临的钞票减值风险
? 成本支拨压力较大，异日神气建设及股权类投资效益有待不雅察
神气负责东说念主：贾晓奇 xqjia@ccxi.com.cn
神气组成员：郭子越 zyguo@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(027)87339288
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? 财务概况
TCL 科技（统一口径） 2021 2022 2023 2024.3
钞票系数（亿元） 3，087.50 3，599.96 3，828.59 3，917.47
系数者权柄系数（亿元） 1，196.62 1，321.39 1，452.66 1，453.45
欠债系数（亿元） 1，890.88 2，278.57 2，375.93 2，464.01
总债务（亿元） 1，286.67 1，643.60 1，742.20 1，821.54
营业总收入（亿元） 1，638.08 1，666.32 1，744.46 399.46
净利润（亿元） 149.76 17.88 47.81 -3.34
EBIT（亿元） 210.38 33.03 99.83 --
EBITDA（亿元） 389.66 260.02 355.72 --
经营行径产生的现款流量净额（亿元） 328.78 184.26 253.15 65.97
营业毛利率（%） 19.86 8.78 14.68 11.53
总钞票收益率（%） 7.43 0.99 2.69 --
EBIT 利润率（%） 12.86 1.98 5.73 --
钞票欠债率（%） 61.24 63.29 62.06 62.90
总成本化比率（%） 51.81 55.43 54.53 55.62
总债务/EBITDA（X） 3.30 6.32 4.90 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 8.29 5.17 6.92 --
FFO/总债务（X） 0.21 0.10 0.17 --
注：1、中诚信国际凭证 TCL 科技提供的其经大华管帐师事务所（格外普通合伙）审计并出具圭臬无保属认识的 2021~2023 年度审计讲述及未经
审计的 2024 年一季度财务报表整理。其中，2021 年、2022 年财务数据分歧接受了 2022 年、2023 年审计讲述期初数，2023 年财务数据接受了
中诚信国际债务统计口径包含公司永远应付款中的带息债务。
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刊行东说念主概况
公司前身 TCL 集团有限公司，训诲于 1981 年，后经股改并于 2004 年在深圳证券生意所挂牌上
市(000100. SZ)。2019 年 4 月，公司进行要紧钞票重组，剥离终局及配套业务；2020 年 2 月公司
更为现名；2020 年第四季度公司股权收购天津中环电子信息集团有限公司1；2021 年 5 月公司向
关联方 TCL 实业控股股份有限公司出售 TCL 金服控股（广州）集团有限公司 100%股权，至此，
公司形成以半导体清晰、新动力光伏及半导体材料业务为中枢主业的业务架构。2023 年公司实
现营业总收入 1，744.46 亿元。
图 1：2023 年营业总收入组成情况 图 2：频年来收入走势
贵府开头：公司财务报表，中诚信国际整理 贵府开头：公司财务报表，中诚信国际整理
产权结构：经由屡次定向增发及成本公积转增股本等，遏抑 2024 年 3 月末，公司股本为 187.79
亿元。其中，第一大股东李东生及一致行动东说念主理有公司 6.73%的股权，其中，质押股份占所持股
份的 23.23%。由于股权结构较为散布，公司无控股股东及践诺遏抑东说念主。
表 1：遏抑 2023 年末公司主要子公司（亿元）
持股
全称 简称 营业总收 经营行径
比例 总钞票 净钞票 净利润
入 净现款流
TCL 华星光电时刻有限公司 TCL 华星 79.17% 2，089.37 740.91 720.78 -4.81 185.07
TCL 中环新动力科技股份有限
TCL 中环 29.91% 1，250.63 602.37 591.46 38.99 51.81
公司
翰林汇信息产业股份有限公司 翰林汇 66.46% 72.67 14.34 301.10 0.43 -2.05
天津普林电路股份有限公司 天津普林 29.50% 15.03 7.32 6.46 0.26 1.02
注：公司提供，中诚信国际整理
本期债券概况
本次公司债注册额度为不突出（含）100 亿元，本期拟刊行金额为不突出东说念主民币 20 亿元（含）
。本
期债券分为两个品种，其中品种一债券期限为 5 年期，附第 3 年末刊行东说念主赎回选拔权、调整票面
利率选拔权及投资者回售选拔权；品种二债券期限为 5 年，不设刊行东说念主赎回选拔权、调整票面利
率选拔权及投资者回售选拔权。本期债券引入品种间回拨选拔权，回拨比例不受限定。本期债券按
年付息，到期一次还本，在收歇清理时的璧还法则等同于普通债务。召募资金拟用于偿还有息欠债
或置换已用于偿还到期债务的自有资金、补充流动资金等法律法例允许的用途。
本期公司债的刊行瞻望将使公司债务结构有所优化并补充流动性。此外，公司债务期限结构合理，
于 9 月底完成一王人股权转让价款 125 亿元的支付。
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自有资金储备及深重的经营获现水温煦较强的债务续接才智可为本期债券本息的偿付提供保障。
刊行东说念主信用质料分析笼统
中诚信国际合计，半导体清晰行业邻接度高且周期性波动剖释，中国厂商产能份额全国最初且 AMOLED 手
机面板出货量占比快速飞腾；2023 年以来大尺寸面板供需关系改善使其价钱触底回温，中小尺寸面板价钱总
体仍在低位踯躅，部分 AMOLED 产线盈利承压。
半导体清晰行业因波及工艺复杂、重要时刻点多且难度高、投资范畴大，具有很高的时刻壁垒及
成本壁垒，其中面板和模组制造的产业链体式主要邻接在中国、日韩，行业邻接度高。当本日韩
在前沿时刻方面具有一定引颈作用，我国面板产业范畴为全国第一，具有很强的范畴竞争上风。
竞争状貌方面，京东方和 TCL 华星已在大尺寸 LCD 鸿沟建立起权贵竞争上风，在中小尺寸面板
鸿沟，三星、京东方和深天马市集份额排行全国前三。从时刻蹊径来看，国内厂商在 A-Si、LTPS
产物出货量占比更高，三星在 AMOLED 清晰鸿沟居指令地位，但中国大陆厂商快速追逐，2023
年中国 AMOLED 智高东说念主机面板出货量占比同比加多 13.9 个百分点至 43.2%（CINNO Research）
；
与此同期，LTPS 受 AMOLED 时刻的挤压，在中高端手机市集的使用率下降，并渐渐转向平板、
笔电、车载等中尺寸市集。当今头部厂商的竞争要点在进步 AMOLED 时刻水准、提高更高附加
值产物及中尺寸市集占有率。
从行业发展趋势来看，半导体清晰行业周期性特征较剖释，2023 年二季度起，跟着头部面板厂
商减产、终局库存冉冉消化，大尺寸面板价钱冉冉回升，遏抑 2024 年 3 月末，各主流尺寸的电
视面板平均价钱均较 2022 年末上浮 50%傍边。以手机、笔电为主的个东说念主移动终局产物需求疲软，
供大于求趋势短期扭转难度大，2023 年中小尺寸面板价钱处于下降通说念，第三季度市集需求端
出现回暖信号，铺张类中小尺寸面板价钱有所企稳，但回腾飞间有待进一步不雅察。中诚信国际关
注到，跟着中国大陆厂商 AMOLED 产能不竭开释以及在初学级 AMOLED 鸿沟竞争加重，该类
面板价钱或将不绝在低位踯躅，部分厂商承担较大的产线折旧及盈利压力。
中诚信国际合计，凭借产能范畴实时刻上风，TCL 科技在两大中枢业务鸿沟保持最初的行业地位，2023 年
半导体清晰业求终结减亏，但 TCL 中环因光伏行业供需失衡而濒临盈利及库存去化压力，需存眷两大主业
成本支拨及产能消化等情况。
TCL 华星在大尺寸面板鸿沟保持杰出的产能范畴及较强的时刻实力，2023 年以来跟着 TV 面板
供需关系改善及 OLED 产线稼动率进步，半导体清晰业求终结大幅减亏，但仍需存眷后续中小
尺寸扭亏及 OLED 时刻才智的率性情况。
半导体清晰为公司两大中枢主业之一，主要运营主体为 TCL 华星光电时刻有限公司（以下简称
“TCL 华星”）2，其在大尺寸面板鸿沟保持最初的市齐集位。2023 年，TCL 华星 TV 面板市占
率全国第二，清晰器合座出货排行进步至全国第三，其中电竞清晰器全国第一；LTPS 平板、LTPS
笔电、LTPS 手机面板出货量分歧位列全国第一、第二和第三，LTPS 车载屏出货量升至全国第
五；2023 年第四季度公司柔性 OLED 出货量升至全国第四。
公司半导体业务运营主体还包括 TCL 茂佳。
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面板厂商的时刻最初性和成本遏抑才智成为主要的竞争力开头，TCL 华星大尺寸产线均为高世
代线，在分娩遵循和经济切割方面具有上风。遏抑 2023 年末，公司已建及在建的面板产线共 9
条，并在苏州、武汉、惠州和印度等地配套 5 座模组厂，产物袒护大、中、小尺寸，其中，2023
年跟着 t5 投产及 t9 产能爬坡，产能范畴上风进一步增强，产能结构亦有所优化，其中中尺寸 IT
和车载产能占比进一步进步。从出货情况来看，收货于中尺寸车载 t9 产线一期达产、小尺寸柔
性 OLED t4 产线稼动率及出货量进步，2023 年公司半导体清晰业务出货面积 5，304 万平方米，
同比增长 24.06%。产能利用率及良率方面，2023 年大尺寸面板需求回暖，联系产线稼动率有所
回升，良率保持高水平；中小尺寸产线方面，t3 产能利用率及良率较高，t4 柔性 OLED 产线稼
动率及销量均有所进步、t5 于 2023 年中下旬量产爬坡，t9 产线一期达产并终结对品牌客户的 IT
产物托福。中诚信国际存眷到，收货于电视面板价钱回暖、公司面板销量加多及 OLED 赔本收
窄，2023 年 TCL 华星净利润同比减亏 78.72 亿元，但中小尺寸面板价钱仍处于相对低位，手机
LTPS 需求受到 OLED 的替代效应剖释，中低端 OLED 供给持续加多导致价钱竞争浓烈，重复新
产线折旧压力大，2023 年半导体清晰净利润为-0.07 亿元。此外，公司中小尺寸 OLED 产线在规
模及成本遏抑方面与全国先进厂商仍存在差距。
利恳求 590 件，累计恳求 15，331 件；在量子点清晰鸿沟的专利恳求数目位居全国第二。TCL 华
星在半导体清晰重要鸿沟的研发插足范畴位于行业前方，掌抓多项半导体清晰工艺时刻。TCL 中
环在大尺寸、薄片化、N 型硅片等鸿沟均形成最初上风。
公司半导体清晰业务产业链较为齐备，与荆棘游互助关系恬逸且具有行业影响力，客户基础良
好，2023 年以来公司产物结构有所优化，中尺寸占比小幅进步，但部分 OLED 所需中枢原材料
及斥地仍依赖入口，议价权有限，若终结国产化替代或带来一定成本压降及效益进步。
公司半导体清晰板块主营面板、模组拼装业务，还包括清晰材料、智能清晰终局 ODM 业务，搭
建了较为齐备的产业链，产物应用袒护电视、手机、笔电及车载、电竞等高端清晰鸿沟。出货结
构方面，随公司进一步优化产物布局，2023 年中尺寸业务收入占比进步至 21%，但大尺寸面板
产物仍占据主导地位，其中高端化 TV 产物占比有所进步。
从上游采购情况来看，公司供应商邻接度较低且无剖释变化，2023 年 TCL 华星前五大供应商采
购额占营业成本比重约 21%，当今绝大遍及 LCD 原材料已梗概终结国产化替代，
但 LCD 及 OLED
所需中枢斥地及 OLED 中枢材料仍永远依赖于入口，议价权有限，若对子系材料冉冉终结国产
化替代，或带来一定成本下降及效益进步，此外，公司已就重要原材料供应与日本旭硝子等建立
了恬逸的互助关系，供应链恬逸性较强，同期收货于公司范畴化采购，采购价钱具有相对上风。
从卑鄙销售情况来看，TCL 华星与无边高端笔电、平板、车载清晰及商用清晰鸿沟的一线终局品
牌客户建立深重的计策互助关系，客户基础深重且结构不竭优化。2023 年 TCL 华星前五大客户
销售收入占比约为 54%，主要客户份额恬逸。基于公司最初的市齐集位及面板手脚终局应用的核
心原材料，公司对下旅客户在信用账期和结算方面具有一定的谈话权。
TCL 中环在光伏材料鸿沟具有先进产能范畴上风，2023 年 TCL 中环光伏产物的产销量保持增
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长，但光伏行业产能富饶导致产业链大幅降价，其濒临盈利及库存消化等压力；此外，半导体材
料产能仍处于推广阶段，需存眷后续产能利用率及 12 英寸正片订单导入等情况。
TCL 中环是公司新动力光伏与半导体材料产业的运营主体，2023 年 TCL 中环收入占公司营业总
收入的比重达 33.92%。从行业地位来看，TCL 中环是国内独一领有太阳能级和电子级硅材料双
产业链的上市公司，当今光伏硅片合座市占率 23.4%，G12 硅片市集占有率全国第一，N 型硅片
外售市占率多年保持全国第一。
表 2：TCL 中环主要产物产销量情况
太阳能硅片 2021 2022 2023 2023 年同比增减
产量（亿片） 82.48 108.47 167.15 54.10%
销量（亿片） 82.12 106.47 163.07 53.17%
半导体硅片 2021 2022 2023 2023 年同比增减
产量（百万平方英寸） 751.29 743.40 765.45 2.97%
销量（百万平方英寸） 751.54 743.80 736.68 -0.96%
注：太阳能硅片折算成 M6 产物列示。
贵府开头：公司提供，中诚信国际整理
新动力业务方面，TCL 中环在产业链确立中侧重中枢光伏硅片体式，产能具有最初上风，分娩成
本优于行业平均水平且掌抓一定订价权。遏抑 2023 年末，TCL 中环光伏单晶年产能同比增长约
游硅料价钱亦大幅下降，2023 年光伏组件主流价钱降幅接近 50%，公司太阳能级单晶硅片平均
售价由 2022 年的 5.3 元/W 降至 2023 年的 3.03 元/W，炒期货2024 年一季度价钱仍处低位。尽管 TCL
中环光伏硅片产销量增幅较大，一定进度上对冲了价钱对销售收入增长的不利影响，但由于产物
供需关系进一步偏离，TCL 中环光伏产物盈利及存货跌价压力加大，库存量增长剖释。2023 年
及 2024 年一季度，TCL 中环净利润分歧为 38.99 亿元和-9.51 亿元。
半导体材料方面，由于并购鑫芯半导体以及自建新增产能冉冉开释，遏抑 2023 年末，中环最初
情况来看，2023 年半导体产业处于周期性调整阶段，总销售面积同比下降 0.96%，但由于具有价
格和附加值上风的大尺寸硅片销售占比飞腾，该板块收入同比增长 10.05%。中诚信国际存眷到，
频年来中环最初产能扩充速率较快，但凭证当今践诺产能利用水平仍偏低，12 英寸半导体硅片
时刻才智、客户认证及正片订单导入情况仍有较大进步空间。
公司产业金融业务主要宗旨为赋能产业链布局与发展，其他业务对公司利润孝敬才智较弱。
TCL 科技集团财务有限公司（以下简称“TCL 财务公司”）和 TCL 成本3的主要为两大约点产业
发展提供金融支柱。此外，公司参股上海银行、七一二等多家跨行业企业，孝敬一定投资收益，
其他业务主要包括翰林汇（835281.SO）和天津普林（002134.SZ）两部分，翰林汇为专科从事 IT
产物销售与服务的业务平台，天津普林从事印制电路板（PCB）业务，当今上述业务对公司利润
TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改动公司
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孝敬较小。
公司成本开支范畴有所收窄，但由于主业聚焦重钞票行业，在建及拟建神气仍需大范畴持续性资
金插足，濒临较大的成本支拨压力，并需存眷神气建设及股权类投资效益情况。
公司聚焦于“高技术、重成本、长周期”的科技产业发展，遏抑 2023 年末，主要在建神气总投
资 1，705.98 亿元，尚需投资 325.13 亿元，其中面板产线均由国企布景股东参与出资。此外，TCL
中环议论刊行可养息债召募资金不突出（含）49 亿元用于建设“年产 35GW 高纯太阳能超薄单
晶硅片贤人工场神气”和“12.5GWN 型 TOPCon 高效太阳能电板工业 4.0 贤人工场神气”，遏抑
外，公司存在持续的对外股权投资议论，TCL 中环仍有在沙特阿拉伯建设光伏晶体晶片工场项
目等数个结伙神气在激动中，拟参与 Maxeon 重组暨对外投资出资的生意总金额不突出 1.975 亿
好意思元，濒临较大的成本支拨压力，同期需存眷异日新增产能开释及消化、光伏国际业务拓展终结
及投资报酬率等。
表 3：遏抑 2023 年末公司在建神气情况（亿元）
在建神气称号 总投资额 已投资 神气建设主体 资金开头
液晶面板 t4 线及技改神气 417.00 413.00 TCL 华星 自有资金及贷款
液晶面板 t5 线 150.00 92.00 TCL 华星 自有资金及贷款
液晶面板 t7 线 426.00 366.00 TCL 华星 自有资金及贷款
液晶面板 t9 线 350.00 232.00 TCL 华星 自有资金、定增及贷款
集成电路用 8~12 英寸半导体硅片之分娩线神气 57.07 49.91 TCL 中环 自有资金、定增资金及贷款
集成电路用大直径半导体硅片神气 54.11 42.94 TCL 中环 自有资金及贷款
集成电路用半导体硅片神气 105.50 65.42 中环最初 自有资金及贷款
年产 35GW 高纯太阳能超薄单晶硅片贤人工场神气 36.50 13.25 TCL 中环 自有资金、贷款及可转债
系数 1，705.98 1，380.85 -- --
贵府开头：公司提供，中诚信国际整理
中诚信国际合计，公司两大中枢主业经营事迹易受行业周期性波动影响，政府补助和投资收益为利润的要紧
补充，盈利恬逸性有待提高；公司财务杠杆较为恬逸，经营获现水平深重，但成本开支保持高位，且部分面
临股权回购压力，债务陆续才智较强。
持续成本插足带动钞票和欠债范畴增长，但财务杠杆较恬逸，2023 年以来半导体清晰业务盈利
有所开发，但光伏产业链价钱着落导致 TCL 中环盈利承压，存在一定钞票减值风险；面板业务
加强回款带动经营获现水平进步，但需存眷成本开支及少数股东股权回购压力。
公司两大中枢主业均属于重钞票插足行业，以固定钞票、在建工程及永远股权投资为主的非流动
钞票仍为钞票主要组成部分，持续扩产能带动总钞票范畴持续增长。流动钞票方面，公司货币资
金及搭理储备较多，资金受限比例较低，守护较厚的资金安全垫以应答行业周期性波动。2023 年
以来存货和应收账款盘活遵循均有所放缓，主要系新动力光伏及半导体业务受行业景气度下行影
响运营遵循下降较剖释，需存眷联系钞票减值风险及库存去化情况。
公司欠债包括有息欠债和以应付账款及应付工程斥地款为主的经营性欠债，其中有息欠债占总负
债比重约为 70%傍边，主要包括短期信用借债、应付债券、以各条产线及地盘使用权、房屋建筑
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物等手脚典质赢得的贷款等。2023 年以来，持续的成本开支需求带动有息债务增长，仍保持以
永远债务为主的期限结构。公司债务增速放缓重复权柄增长较快，财务杠杆小幅下降且遏抑在适
中水平。此外，公司少数股东权柄占相比高，需持续存眷部分少数股东股权的回购压力4。
公司两大主业盈利水平均受产物价钱波动影响大，2023 年大尺寸面板利润开发带动半导体清晰
板块减亏，TCL 华星减亏幅度大于 TCL 中环利润降幅，因此公司经营性业务利润同比增长。光
伏产业链光伏各体式价钱非感性着落导致行业厂商跌破现款利润，2024 年一季度公司新动力光
伏及半导体材料利润下滑更为剖释，TCL 中环毛利率降至 5.56%，后续光伏产业链价钱拐点仍存
在较大不细目性。此外，公司时候用度率相对恬逸，2023 年惩办煤炭资源公司股权及对长入营
企业产生的投资收益、研发补助形成的其他收益仍对公司利润水平形成深重补充，但需存眷 TCL
中环计提存货跌价损失、参股公司 Maxeon 事迹下滑而计提大额永远股权投资减值损失对利润的
影响。现款流方面，收货于面板业务加强回款及压降库存，2023 年公司经营获现水平保持深重
且有所进步；因面板产线成本开支减少，投资行径现款流缺口减小，外部融资范畴同比减少，筹
资行径现款净流入范畴相应收窄。
表 4：频年来公司部分财务联系盘算推算（亿元、%）
营业总收入 1，638.08 1，666.32 1，744.46 399.46
营业毛利率 19.86 8.78 14.68 11.53
利润总数 175.84 10.57 50.52 -4.66
钞票减值损失 29.11 34.87 48.14 7.02
总钞票收益率 7.43 0.99 2.69 --
总钞票 3，087.50 3，599.96 3，828.59 3，917.47
总欠债 1，890.88 2，278.57 2，375.93 2，464.01
钞票欠债率 61.24 63.29 62.06 62.90
总成本化比率 51.81 55.43 54.53 55.62
经营行径产生的现款流量净额 328.78 184.26 253.15 65.97
投资行径产生的现款流量净额 -336.33 -468.36 -407.97 -89.65
筹资行径产生的现款流量净额 127.83 314.01 17.92 57.26
贵府开头：公司财务报表，中诚信国际整理
受益于盈利才智好转及经营获现水平进步，偿债盘算推算有所优化，债务期限结构较合理，债务陆续
才智较强。
偿债才智方面，公司产业化神气投资报酬期较长，经营行径净现款流和 EBITDA 无法袒护总债
务，2023 年受益于公司半导体清晰业务盈利才智好转及经营获现水平进步，其对债务本息的保
障才智有所增强，货币等价物能灵验袒护短期债务，当今公司短期债务占相比低，债务结构较合
理，外部融资渠说念顺畅，债务陆续才智仍较强。
表 5：频年来公司偿债盘算推算情况
经营行径净现款流/利息支拨（X） 7.00 3.66 4.92 --
总债务/EBITDA（X） 3.30 6.32 4.90 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 8.29 5.17 6.92 --
FFO/总债务（X） 0.21 0.10 0.17 --
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货币等价物/短期债务（X） 1.45 1.65 1.12 1.10
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遏抑 2023 年末，证券配资公司共赢得银行授信额度 3，186 亿元，其中尚未使用额度为 1，725 亿元，备用流
动性较充足。公司受限钞票账面价值系数 1，027.85 亿元，占总钞票的比重为 26.85%，主要为抵
押的固定钞票、在建工程和无形钞票。
本期债券（品种一）附第 3 年末刊行东说念主赎回选拔权、调整票面利率选拔权及投资者回售选拔权，
若刊行 3 年后投资者一王人欺诈回售选拔权，届时刊行东说念主到期债务邻接压力将有所加多。
其他事项
遏抑 2023 年末，公司践诺对外担保余额共计 23.60 亿元，金额同比有所下降，占期末净钞票比
重为 1.62%，均为对关联方提供的担保。此外，公司保持较大范畴的关联生意，主要系与关联方
日常业务经营产生的交游款，还包括少部分赢得/提供资金、租借等。同期末，公司无要紧诉讼、
仲裁事项。
过往债务践约情况：凭证公司提供的《企业信用讲述》及联系贵府，2021~2024 年 5 月，公司本
部及主要子公司 TCL 华星、TCL 中环系数借债均到期还本、按期付息，未出现延伸支付本金和
利息的情况。凭证公开贵府清晰，遏抑讲述出具日，公司在公开市集无信用失约记载。
假定与预测5
假定
——瞻望 2024 年，公司两大中枢主业产能范畴持续进步带动收入增长，但受产物价钱承压影响，
收入增速放缓。
——瞻望 2024 年经营行径净现款流稳中有增。
——凭证在建神气和业务发展需要，瞻望 2024 年公司成本开支范畴同比小幅增长。
预测
表 6：预测情况表
要紧盘算推算 2022 年践诺 2023 年践诺 2024 年预测
总成本化比率（%） 55.43 54.53 51~54
总债务/EBITDA（X） 6.32 4.90 4.9~6.5
调整项
ESG6发扬方面，TCL 科技建立了完善的环境管制体系，并保证体系管制的持续实施、保持和改
进，在环境管制和可持续发展方面发扬较好，职工激发机制、培养体系健全，较好履行了社会责
任；公司治理结构及内控轨制较为完善7，当今 ESG 发扬优于行业平均水平，潜在 ESG 风险较
刊行东说念主联系的要紧假定，可能存在中诚信国际无法预思的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息形成影响，因此，前述的
预测性信息与刊行东说念主的异日践诺经营情况可能存在各别。
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小，与上次 ESG 评估无要紧变化。流动性评估方面，随大尺寸面板业务回暖，2023 年公司经营
获现水平同比进步，现款及等价物储备尚可，未使用授信额度较充足，公司及要紧子公司为上市
公司，融资渠说念多元化，财务弹性较好。公司资金流出主要用于债务还本付息及对外投资等，预
计成本开支仍处于高位。总体来看，公司异日一年流动性开头可袒护流动性需求，资金均衡才智
尚可。
外部支柱
公司手脚半导体清晰及光伏行业要点企业，具有杰出的时刻实力和行业地位，在吸纳处事和创造税收方
面孝敬深重，可赢得国度及处所政府在政策和资金层面的支柱。
频年来国度浪漫援救计策新兴行业，联系政策的出台为公司业务发展提供了深重的政策环境。公
司中枢业务涵盖半导体及光伏行业，并在联系鸿沟具备重要性时刻上风和产能上风，行业地位突
出，在吸纳处事和创造税收方面孝敬深重。因此，公司能持续赢得较恬逸的政府补助和政策支柱。
此外，TCL 华星部分产线神气建设赢得了处所政府及产业基金的资金支柱，可减慢部分红本支
出压力。
评级论断
要而论之，中诚信国际评定“TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技
改动公司债券（数字经济）
（第三期）
（品种一）
”的信用品级为 AAA；评定“TCL 科技集团股份
有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改动公司债券（数字经济）
（第三期）
（品种二）
”
的信用品级为 AAA。
其中孤苦董事 3 名，非孤苦董事中 4 名董事为公司管制团队成员，2 名董事分歧由股东惠州市投资控股有限公司和武汉光谷产业投资有限公司提
名。TCL 中环董事会成员 9 名，其中孤苦董事 3 名，非孤苦董事中，5 名董事同期在 TCL 科技中担任职位。
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附一：TCL 科技集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（遏抑 2024 年
前十大股东称号 股东性质 持股比例
李东生过甚一致行动东说念主宁波九天联成股权投资合伙企业（有限合伙） 境内当然东说念主/一般法东说念主 6.73%
惠州市投资控股有限公司 国有法东说念主 4.35%
香港中央结算有限公司 境外法东说念主 4.05%
武汉光谷产业投资有限公司 国有法东说念主 2.64%
中国证券金融股份有限公司 境内一般法东说念主 2.19%
上海高毅钞票管制合伙企业（有限合伙）－高毅晓峰 2 号致信基金 基金、搭理产物等 1.19%
中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深 300 生意型敞开式指数证券投资基金 基金、搭理产物等 1.08%
中国银行股份有限公司－华泰柏瑞中证光伏产业生意型敞开式指数证券投资基金 基金、搭理产物等 1.03%
中信证券股份有限公司 国有法东说念主 0.98%
贵府开头：公司提供
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附二：TCL 科技集团股份有限公司财务数据及主要盘算推算（统一口径）
财务数据（单元：万元） 2021 2022 2023 2024.3
货币资金 3，139，369.20 3，537，850.10 2，192，427.10 2，494，402.97
应收账款 1，823，878.20 1，405，166.10 2，200，365.10 2，388，672.11
其他应收款 445，862.10 403，324.80 570，685.50 470，472.47
存货 1，408，335.70 1，800，112.20 1，848，175.50 1，930，475.08
永远投资 2，927，193.50 3，336，674.20 2，891，183.40 2，934，767.80
固定钞票 11，359，878.30 13，247，767.20 17，642，262.10 17，233，593.47
在建工程 3，696，588.50 5，205，383.40 1，700，005.20 1，943，334.41
无形钞票 1，398，264.70 1，678，393.10 1，841，954.40 1，838，777.95
钞票系数 30，874，969.50 35，999，623.20 38，285，908.60 39，174，672.54
其他应付款 1，938，688.80 2，419，035.20 2，217，140.20 2，192，899.98
短期债务 2，654，852.30 2，840，080.40 3，896，749.40 4，355，891.38
永远债务 10，211，877.90 13，595，916.20 13，525，278.90 13，859，473.59
总债务 12，866，730.20 16，435，996.60 17，422，028.30 18，215，364.97
净债务 9，858，559.70 13，068，434.20 15，422，346.80 15，720，962.00
欠债系数 18，908，784.00 22，785，747.90 23，759，311.30 24，640，143.86
系数者权柄系数 11，966，185.50 13，213，875.30 14，526，597.30 14，534，528.68
利息支拨 469，814.10 503，135.90 514，051.90 --
营业总收入 16，380，778.30 16，663，214.60 17，444，617.20 3，994，638.28
经营性业务利润 1，656，871.70 -100，460.10 704，989.70 -8，826.87
投资收益 390，452.60 473，139.40 259，187.70 11，106.94
净利润 1，497，552.90 178，805.90 478，078.40 -33，360.59
EBIT 2，103，824.90 330，308.85 998，253.20 --
EBITDA 3，896，556.90 2，600，161.95 3，557，153.40 --
经营行径产生的现款流量净额 3，287，845.30 1，842，637.60 2，531，475.60 659，650.59
投资行径产生的现款流量净额 -3，363，304.10 -4，683，597.30 -4，079，705.60 -896，530.65
筹资行径产生的现款流量净额 1，278，250.40 3，140，065.60 179，176.40 572，564.87
财务盘算推算 2021 2022 2023 2024.3
营业毛利率(%) 19.86 8.78 14.68 11.53
时候用度率(%) 10.56 10.54 11.93 12.16
EBIT 利润率（%） 12.86 1.98 5.73 1.99
总钞票收益率(%) 7.43 0.99 2.69 --
流动比率(X) 1.08 1.09 1.03 1.07
速动比率(X) 0.90 0.89 0.84 0.88
存货盘活率(X) 11.45 9.47 8.16 7.48*
应收账款盘活率(X) 10.63 10.32 9.67 6.96*
钞票欠债率(%) 61.24 63.29 62.06 62.90
总成本化比率(%) 51.81 55.43 54.53 55.62
短期债务/总债务(%) 20.63 17.28 22.37 23.91
经调整的经营行径净现款流/总债务(X) 0.18 0.06 0.10 --
经调整的经营行径净现款流/短期债务(X) 0.89 0.32 0.43 --
经营行径产生的现款流量净额利息保障倍数(X) 7.00 3.66 4.92 --
总债务/EBITDA(X) 3.30 6.32 4.90 --
EBITDA/短期债务(X) 1.47 0.92 0.91 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 8.29 5.17 6.92 --
EBIT 利息保障倍数(X) 4.48 0.66 1.94 --
FFO/总债务(X) 0.21 0.10 0.17 --
注：中诚信国际债务统计口径包含公司永远应付款中的带息债务，--示意数据不可得或不可比，带*数据经由年化处理。
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附三：基本财务盘算推算经营公式
盘算推算 经营公式
短期借债+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/生意性金融欠债+应付单据+一年
短期债务
内到期的非流动欠债+其他债务调整项
永远债务 永远借债+应付债券+租借欠债+其他债务调整项
总债务 永远债务+短期债务
资
本 经调整的系数者权柄 系数者权柄系数-搀和型证券调整
结 钞票欠债率 欠债总数/钞票总数
构
总成本化比率 总债务/(总债务+经调整的系数者权柄）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支拨 成本化利息支拨+用度化利息支拨+调整至债务的搀和型证券股利支拨
永远投资 债权投资＋其他权柄用具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋永远股权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）
经 存货盘活率 营业成本/存货平均净额
营
效 （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360 天/
率 现款盘活天数 营业成本+公约钞票平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净额×360 天/（营业成本+期末存
货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
时候用度系数 销售用度+管制用度+财务用度+研发用度
时候用度率 时候用度系数/营业收入
盈 营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索要保障公约准备金
经营性业务利润
利 净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时候用度+其他收益-非平凡性损益调整项
能
力 EBIT（息税前盈余） 利润总数+用度化利息支拨-非平凡性损益调整项
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形钞票摊销+永远待摊用度摊销
前盈余）
总钞票收益率 EBIT/总钞票平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
现 经调整的经营行径产生的 经营行径产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他永远钞票支付的现款中成本化的研
金 现款流量净额 发支拨-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和搀和型证券股利支拨
流
经调整的经营行径产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+经营性应收神气的减少
FFO
+经营性应付神气的加多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支拨
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支拨
能 经营行径产生的现款流量
力 经营行径产生的现款流量净额/利息支拨
净额利息保障倍数
注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索要保障公约准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及波及金融业务的联系
企业专用；2、凭证《对于更正印发 2018 年度一般企业财务报表体式的见知》（财会[2018]15 号），对于未推广新金融准则的企业，永远投资经营公式
为：“永远投资=可供出售金融钞票+持有至到期投资+永远股权投资”；3、凭证《公开刊行证券的公司信息透露讲明性公告第 1 号——非平凡性损益》证
监会公告[2008]43 号，非平凡性损益是指与公司平日经营业务无胜仗关系，以及虽与平日经营业务联系，但由于其性质格外和偶发性，影响报表使用东说念主
对公司经营事迹和盈利才智作念出平日判断的各项生意和事项产生的损益。
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附四：信用品级的标志及界说
个体信用评估
含义
（BCA）品级标志
aaa 在无外部格外支柱下，受评对象偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。
aa 在无外部格外支柱下，受评对象偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响很小，失约风险很低。
a 在无外部格外支柱下，受评对象偿还债务的才智较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。
bbb 在无外部格外支柱下，受评对象偿还债务的才智一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。
bb 在无外部格外支柱下，受评对象偿还债务的才智较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失约风险。
b 在无外部格外支柱下，受评对象偿还债务的才智较地面依赖于深重的经济环境，失约风险很高。
ccc 在无外部格外支柱下，受评对象偿还债务的才智很是依赖于深重的经济环境，失约风险极高。
cc 在无外部格外支柱下，受评对象基本不可偿还债务，失约很可能会发生。
c 在无外部格外支柱下，受评对象不可偿还债务。
注：[1]除 aaa 级，ccc 级及以下品级外，每一个信用品级可用“+”“-”标志进行微调，示意略高或略低于本品级。
[2]个体信用评估：通过分析受评主体的经营风险和财务风险，在不探究外部格外支柱情况下，对其自己信用实力的评估。格外支柱指政府
或股东为了幸免受评主体失约，对受评主体所提供的日常业务除外的任何援救。
主体品级标志 含义
AAA 受评对象偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响较小，失约风险很低。
A 受评对象偿还债务的才智较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的才智一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的才智较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失约风险。
B 受评对象偿还债务的才智较地面依赖于深重的经济环境，失约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的才智很是依赖于深重的经济环境，失约风险极高。
CC 受评对象基本不可偿还债务，失约很可能会发生。
C 受评对象不可偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本品级。
中永远债项品级标志 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于深重的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性很是依赖于深重的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不可保证偿还债券。
C 不可偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本品级。
短期债项品级标志 含义
A-1 为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息才智较强，安全性较高。
A-3 还本付息才智一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息才智较低，有很高的失约风险。
C 还本付息才智极低，失约风险极高。
D 不可按期还本付息。
注：每一个信用品级均不进行微调。
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孤苦·客不雅·专科
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