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中金公司研报指出，猪周期回转预期强化，板块投入布局期，低成本、高弹性猪企优先受益。周期角度，咱们判断2Q24至年末猪价具备逐季上行基础。企业角度，咱们判断当今猪企资金压力已处历史极值，猪价上行期为金钱欠债表拓荒关键窗口。投资角度，本轮行情并未抢跑猪价，猪价右侧拐点是关键催化。
全文如下中金 | 繁衍专题六：猪价或开动上行，猪企金钱欠债表拓荒投入关键期
中金掂量
猪周期回转预期强化，板块投入布局期，低成本、高弹性猪企优先受益。周期角度，咱们判断2Q24至年末猪价具备逐季上行基础。企业角度，咱们判断当今猪企资金压力已处历史极值，猪价上行期为金钱欠债表拓荒关键窗口。投资角度，本轮行情并未抢跑猪价，猪价右侧拐点是关键催化。
纲领
1、拓荒的基础：2Q24至年末，猪价具备抓续上行基础。第一，产能去化已成，猪周期具备上行基础。咱们测算22年12月至24年3月，宇宙能繁母猪产能累计去化约9%。第二，供给节拍呈逐季收缩态势。因2Q24/3Q24/4Q24出栏生猪量上前10个月对应的月均能繁母猪存栏数为4，269/4，203/4，084万头，证券配资咱们判断猪价节拍为逐季向好。第三，短期库存压力也在抓续收缩。5月2日商品猪出栏均重125.8千克/头，较4月高点拐点向下；5月2日200千克肥标价差0.1元/千克，肥标价差抓续下行。
2、拓荒的关键：低成本、超过栏弹性猪企，可充分受益24年上行周期。1）资金压力形容：当下猪企资金压力处历史高位，呈“融资盘奢华殆尽+新增融资难度擢升”特征。易变现金钱+折价固定金钱偿还重要债务情形下，1Q24行业平均可变现资金2615元/头，为14年以来最低；1Q24样本猪企金钱欠债率66%，较18年+16ppt；1Q22-1Q24样本企业累计筹资现款呈现净流出。2）拓荒经由：咱们以为金钱欠债表拓荒的关键在于低成本，出栏弹性放大盈利互异，而高成本、高弹性企业压力或进一步擢升。
3、投资逻辑：本轮行情并未抢跑且估值仍低，猪价右侧拐点是关键催化，金钱欠债表优先拓荒企业有望受益。1）投资节拍：板块看，因23年“深亏蚀、高欠债、慢去化”特征，本轮行情未在猪价下行期开动抢跑，而是恭候猪价上行拐点说明。板块当今头均市值2，326元/头，而历史头均市值核心/低点为5，567/1，943元/头，具较强安全垫和较大上行空间。2）想法：猪价上行是猪企尽快拓荒金钱欠债表关键窗口，故低成本、资金牢固为核心，并为下一轮去化周期充实本钱积贮。
风险
猪价低于预期；原材料成本大幅上升；疫情及战略风险。
